ธนาคาร – ผลประกอบการ 2Q69 ที่ดีกว่าคาดหนุนปรับเพิ่มคาดการณ์ DPS

สรุปผลประกอบการ 2Q69: ดีกว่าคาดจาก non-NII และ NIM ใน 2Q69 กำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารลดลง 3% QoQ และ 1% YoY แต่สูงกว่าที่ NVX และตลาดคาดการณ์ไว้ราว 2-3% ธนาคารที่ผลประกอบการออกมาดีกว่าคาด ได้แก่ KKP, KTB, TTB, KBANK และ SCB ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจาก non-NII (รายได้ที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน) และ NIM ส่วนธนาคารที่ผลประกอบการออกมาแย่กว่าคาดคือ BBL จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าคาด (ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายตามดุลยพินิจที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มประสิทธิภาพ) ขณะที่ผลประกอบการของ TISCO และ BAY เป็นไปตามคาด โดยสรุปประเด็นสำคัญสำหรับกลุ่มธนาคารได้ดังนี้:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับ ทรงตัว โดยมี NPL ไหลเข้าเพิ่มขึ้น ส่วนใหญ่มาจาก BBL (จากลูกหนี้ที่กลับมาเป็น NPL อีกครั้ง ซึ่งเป็นเหตุการณ์ปกติ และคาดว่าจะทยอยหลุดจากสถานะ NPL ใน 4Q69) และ SCB (จากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่หนึ่งราย และการเปลี่ยนนโยบายการตัดหนี้สูญของ AutoX เป็น 365 วัน จากเดิม 180 วัน) credit cost ลดลง 6 bps QoQ จากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มน้อยลง ขณะที่ LLR coverage เพิ่มขึ้นเป็น 194% ใน 2Q69 จาก 190% ใน 1Q69
• NIM: ดีกว่าคาด โดย NIM ทรงตัว QoQ และมีทิศทางที่แตกต่างกันในแต่ละธนาคาร (ปรับตัวเพิ่มขึ้นที่ TISCO, SCB, TTB และ BAY; ทรงตัวที่ KTB และ KKP; ลดลงที่ KBANK และ BBL)
• สินเชื่อ: ดีกว่าคาด เพิ่มขึ้น 3% QoQ, 2% YoY และ 2.2% YTD หลักๆ ได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ โดยเฉพาะสินเชื่อเงินทุนหมุนเวียน
• Non-NII: non-NII ของกลุ่มธนาคารทรงตัว QoQ แต่เติบโต 14% YoY รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 20% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน โดยเฉพาะธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) กำไร FVTPL และกำไรจากเงินลงทุนของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 14% QoQ แต่ลดลง 3% YoY
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน: เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 1% YoY โดยมีเซอร์ไพร้ส์เชิงลบที่ BBL, KBANK และ TTB แต่มีเซอร์ไพร้ส์เชิงบวกที่ KTB และ KKP

หลังประกาศผลประกอบการ: ปรับประมาณการ DPS และราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น ภายหลังการประกาศผลประกอบการ เราปรับประมาณการกำไรของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 2% สำหรับปี 2569 และ 3% สำหรับปี 2570 โดยหลักๆ เกิดจากการปรับเพิ่มประมาณการ non-NII และ NIM ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะทรงตัวในปี 2569 และเติบโต 5% YoY ในปี 2570 นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มประมาณการ DPS สำหรับธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น BBL) และปัจจุบันคาดว่า DPS ปี 2569 ของธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น BBL และ SCB) จะปรับเพิ่มขึ้น แทนที่จะทรงตัวตามประมาณการเดิมของเรา เราปรับราคาเป้าหมายของทุกธนาคาร (ยกเว้น BBL) เพิ่มขึ้น

ใกล้ฟื้นตัว เราเชื่อว่ากำไรของกลุ่มธนาคารใกล้ฟื้นตัวหลังจากวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงและวัฏจักรการลงทุนเริ่มต้นขึ้น เมื่อไม่มีแรงกดดันจากวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยอีก 2-3 bps ใน 2H69 และปี 2570 จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากที่ปรับตัวสูงขึ้น เราคาดว่าสินเชื่อจะฟื้นตัวกลับมาเติบโตได้ในระยะยาวจากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนในประเทศไทย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากยอดคำขอรับส่งเสริมการลงทุนจาก BOI ที่พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อกลุ่มธนาคารจะค่อยๆ ฟื้นตัวจาก 2.7% ในปี 2569 สู่ 4% ในปี 2570 หากไม่รวมกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุน เราคาดว่ากำไรก่อนตั้งสำรองของกลุ่มธนาคารจะเติบโต 8% ในปี 2570 เราคาดว่า ROE จะกลับมาปรับตัวดีขึ้นในปี 2570

เลือกธนาคารขนาดใหญ่เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม เราเลือกธนาคารขนาดใหญ่ (BBL KTB และ KBANK) เป็นหุ้นเด่นเพื่อรับอานิสงส์จากการเริ่มต้นวัฏจักรการลงทุน ซึ่งจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของกลุ่มธนาคารในระยะยาว โดยนอกเหนือจาก KTB แล้ว เรายังเพิ่ม KBANK และ BBL เข้ามาเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคารด้วย

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามตะวันออกกลาง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

Beat 2Q26 results lift DPS forecast

Banks’ 2Q26 results beat estimates on non-NII and NIM, supported by a recovery in loan growth and easing credit costs, despite higher NPL inflows. Post-results, we raised the sector’s earnings forecasts by 2% for 2026 and 3% for 2027, mainly driven by higher non-NII and NIM. We now expect the sector’s earnings to be flat in 2026 and grow 5% YoY in 2027. We also raised our DPS forecasts for most banks (except BBL) and now expect 2026F DPS to rise, offering an attractive dividend yield of 5-7%. We prefer large banks as our top sector picks to capture the start of the investment cycle.

2Q26 review: Beat on non-NII and NIM. In 2Q26, the banking sector’s net profit slipped 3% QoQ and 1% YoY, 2–3% above INVX and consensus forecasts. The beat was at KKP, KTB, TTB, KBANK, and SCB, which mainly came from non-NII (capital market-related income) and NIM. The miss was at BBL due to higher opex (mainly discretionary expenses related to efficiency enhancement), while TISCO and BAY’s results were in line with expectations. Key takeaways for the sector are as follows:

• Asset quality: NPLs were stable with a rise in NPL inflows mainly at BBL (a typical pattern of relapsed NPLs which are expected to be declassified in 4Q26) and SCB (from one large corporate loan and a change in write-off policy at AutoX to 365 days from 180 days). Credit cost eased 6 bps QoQ with a smaller addition of management overlays. LLR coverage rose to 194% in 2Q26 from 190% in 1Q26.
• NIM: Better than expected, NIM was flattish QoQ with mixed performance among banks (up at TISCO, SCB, TTB, and BAY; flat at KTB and KKP; down at KBANK and BBL).
• Loans: Better than expected, up 1.3% QoQ, 2% YoY, and 2.2% YTD, mainly driven by large corporate loans, particularly working capital loans.
• Non-NII: The sector’s non-NII was flat QoQ but grew 14% YoY. Net fee income rose 1% QoQ and 20% YoY, driven by capital market-related fee income, particularly wealth management. The sector’s FVTPL and investment gains rose 14% QoQ but fell 3% YoY.
• Opex: Rose 3% QoQ and 1% YoY, with negative surprises at BBL, KBANK, and TTB, but positive surprises at KTB and KKP.

Post-result actions: Raise DPS forecast and TPs. Post-results, we raised the sector’s earnings forecasts by 2% for 2026 and 3% for 2027, mainly on non-NII and NIM. We now expect the sector’s earnings to be stable in 2026 and grow 5% YoY in 2027. We also raised DPS forecasts for most banks (except BBL) and now expect 2026F DPS for most banks (except BBL and SCB) to rise rather than remain flat under our previous forecast. We raised TPs for all banks (except BBL).

On the cusp of recovery. We believe banks’ earnings are on the cusp of recovery at the end of the rate cut cycle and the start of an investment cycle. With no pressure from the rate cut cycle, we expect NIM to minimally improve by 2–3 bps in 2H26 and 2027 on easing cost of funds from deposit repricing and a rising loan-to-deposit ratio. We see a long-term recovery in loan growth from the return of Thailand's investment cycle, supported by skyrocketing BOI investment applications. We expect a gradual recovery in the sector’s loan growth from 2.7% in 2026F to 4% in 2027F. Excluding gains on financial instruments and investments, banks’ pre-provision profit is expected to rise by 8% in 2027. We expect ROE to resume improving in 2027.

Large banks as the sector picks. We prefer large banks—BBL, KTB, and KBANK—as sector picks to capture the start of an investment cycle, which will be a key turning point for the banking sector in the long term.

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and the Middle East war, 2) NIM risk from a cut in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security risk.

Download PDF Click > BANK260724_E.pdf