กำไรสุทธิ 2Q69 ของ ASP ออกมาสูงกว่าคาดอย่างมาก หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุน โดยผลประกอบการออกมาแข็งแกร่งในทุกด้าน ทั้งรายได้ค่านายหน้า รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ และรายได้จากการลงทุน เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้น 38% และคาดว่า EPS ปี 2026F จะเติบโต 180% ASP ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.11 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.7% เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2026F จะอยู่ในระดับโดดเด่นที่ 9.9% ทั้งนี้ นายก้องเกียรติ โอภาสวงการ จะลาออกจากตำแหน่งกรรมการและประธานกรรมการบริหารเนื่องจากเกษียณอายุการทำงาน ซึ่งอาจสร้าง sentiment เชิงลบต่อราคาหุ้น เราปรับคำแนะนำสำหรับ ASP ขึ้นเป็น NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายปี 2026F เพิ่มขึ้นจาก 2.1 บาท เป็น 2.6 บาท
Research
ASP – 2Q26: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดมากจากกำไรเงินลงทุน
ASPSET
2Q26: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดมากจากกำไรเงินลงทุน กำไรสุทธิ 2Q26 ของ ASP ปรับตัวเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 136% QoQ และ 371% YoY มาอยู่ที่ 228 ลบ. สูงกว่าที่เราคาดไว้ 40% จากกำไรจากเงินลงทุน รายได้ค่านายหน้าลดลง 14% QoQ (+36% YoY) จากส่วนแบ่งตลาดค่านายหน้าที่ลดลง 17 bps QoQ มาอยู่ที่ 1.75% แม้ว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ มาอยู่ที่ 6.195 หมื่นลบ. รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการเพิ่มขึ้น 18% QoQ (+71% YoY) โดยได้แรงหนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมการขายหน่วยลงทุนและการบริหารกองทุนรวม รวมทั้งรายได้ค่าธรรมเนียมประสานงานการจัดจําหน่ายหลักทรัพย์และค่าธรรมเนียมการเป็นตัวแทนซื้อขายหน่วยลงทุน รายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 596% QoQ (+589% YoY) หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุน รายได้ดอกเบี้ยลดลง 12% QoQ (-47% YoY) เนื่องจากจำนวนเงินให้กู้ยืมสำหรับลูกค้าเพื่อซื้อหลักทรัพย์และอัตราดอกเบี้ยลดลง
ปรับเพิ่มประมาณการปี 2026F เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F เพิ่มขึ้น 38% เนื่องจากเราปรับสมมติฐานมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) เพิ่มขึ้นจาก 5 หมื่นลบ. เป็น 6 หมื่นลบ. เพื่อให้สอดคล้องกับมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน YTD ที่ 6.4 หมื่นลบ. รวมถึงปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้จากการลงทุนและรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการเพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q26 ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2026F จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 170% (+180% สำหรับ EPS) โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้นายค่าหน้าที่เพิ่มขึ้น 53% รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เพิ่มขึ้น 30% และรายได้จากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น 138%
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลโดดเด่น ASP ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.11 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.7% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 ส.ค. เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลปี 2026F ที่ 0.23 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 90%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 9.9%
การลาออกของประธานกรรมการบริหาร นายก้องเกียรติ โอภาสวงการ จะลาออกจากตำแหน่งกรรมการและประธานกรรมการบริหาร เนื่องจากเกษียณอายุการทำงาน โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 30 ก.ย. 2026 เป็นต้นไป ทั้งนี้ บริษัทกำลังอยู่ระหว่างขั้นตอนสุดท้ายในการดำเนินการสรรหาและแต่งตั้งผู้ที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเพื่อเข้ามาดำรงตำแหน่งแทน เหตุการณ์นี้อาจส่งผลทำให้เกิด sentiment เชิงลบต่อราคาหุ้น
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราปรับคำแนะนำสำหรับ ASP ขึ้นเป็น NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายปี 2026F เพิ่มขึ้นจาก 2.1 บาท เป็น 2.6 บาท โดยประเมินมูลค่าด้วยวิธี DDM สำหรับปี 2026F (ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 90%, cost of equity 9% และอัตราการเติบโตระยะยาวเป็นศูนย์)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันและรายได้จากการลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากตลาดทุนที่ผันผวน 2) ส่วนแบ่งตลาดและอัตราค่าคอมมิชชั่นได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
2Q26: Big beat on investment gains
Well above expectations mainly on investment gains, 2Q26 earnings were robust on all fronts – brokerage, fee & service and investment income. We raise our 2026F by 38% and now expect 2026F ESP to rise 180%. ASP announced an interim DPS of Bt0.11, equivalent to 4.7%. We expect an excellent 2026F dividend yield of 9.9%. Mr. Kongkiat Opaswongkarn will resign from the position of Director and CEO due to retirement, which may have a negative sentiment on the share price. We upgrade rating to NEUTRAL with a hike in TP to Bt2.6 from Bt2.1 for 2026F.
2Q26: Big beat on investment gains. ASP’s 2Q26 net profit jumped 136% QoQ and 371% YoY to Bt228mn, 40% above expectation on investment gains. Brokerage income fell 14% QoQ (+36% YoY) on a 17 bps QoQ fall in brokerage market share to 1.75%, despite a 2% QoQ surge in daily market turnover (excluding proprietary trading) to Bt61.95bn. Fee & service income rose 18% QoQ (+71% YoY), driven by front-end fees and management fees of mutual funds, as well as fees related to underwriting fees and selling agent fees. Investment income skyrocketing 596% QoQ (+589% YoY), mainly from investment gain. Interest income fell 12% QoQ (-47% YoY) due to a decrease in margin loans outstanding and interest rates.
Raise 2026F earnings . We raise our 2026F by 38% as we raise our assumption for daily market turnover (excluding proprietary trading) to Bt60bn from Bt50bn to fine-tune with YTD daily market turnover of Bt64bn as well as investment income and fee & service income to fine tune with 2Q26. We now expect 2026F earnings to surge 170% (+180% for EPS), underpinned by a 53% rise in brokerage income, a 30% rise in fee & service income and a 138% rise in investment income.
Excellent dividend yield. ASP announced an interim DPS of Bt0.11, equivalent to 4.7%. XD date is 27 August. We expect 2026F DPS of Bt0.23 (90% payout), equivalent to 9.9% dividend yield.
Resignation of Chief Executive Officer. Mr. Kongkiat Opaswongkarn will resign from the position of Director and Chief Executive Officer due to retirement, effective from September 30, 2026, onward. In this regard, the company is currently in the process of finalizing the nomination and appointment of a qualified replacement. This may have a negative sentiment to the share price.
Upgrade to NEUTRAL with a hike in TP. We upgrade rating to NEUTRAL with a hike in TP to Bt2.6 from Bt2.1, based on DDM for 2026F (assuming a 90% payout ratio, a 9% cost of equity and zero L-T growth).
Key risks: 1) Daily market turnover and investment income are influenced by volatility in the capital market, 2) market share and commission rate are pressured by rising competition and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > ASP260817_E.pdf