AP - 3Q67: กำไรสุทธิลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

AP รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.45 พันลบ. (-14.5% YoY แต่ +14.3% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลง ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น แต่ส่วนแบ่งกำไรจาก JV แข็งแกร่ง เนื่องด้วยอัตราการปฏิเสธสินเชื่อและอัตราการยกเลิกยังอยู่ในระดับสูง เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่ฟื้นตัว YoY และปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ลดลง 4% สู่ 5.1 พันลบ. (-14.8%) backlog ที่แข็งแกร่งในปี 2568 หนุนให้เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 13.7% เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.90 บาท/หุ้น

กำไรสุทธิ 3Q67 ลดลง 14.5% YoY แต่เติบโต 14.3% QoQ AP รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.45 พันลบ. (-14.5% YoY แต่ +14.3% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลง ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น แต่ส่วนแบ่งกำไรจาก JV แข็งแกร่ง รายได้อยู่ที่ 9.9 พันลบ. (-1.2% YoY แต่ +1.6% QoQ) โดยรายได้ 90% มาจากโครงการแนวราบ และ 10% มาจากคอนโด อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 33.2% (จาก 35.5% ใน 3Q66 และ 34.9% ใน 2Q67) ซึ่งเป็นผลมาจากการมีสัดส่วนการโอนโครงการแนวราบที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคอนโดเพิ่มมากขึ้น ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 330.8% YoY และ 21.2% QoQ สู่ 210 ลบ. จากการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับโครงการที่อยู่ในระหว่างดำเนินการเพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งกำไรจาก JV เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และ 121% QoQ มาอยู่ที่ 341 ลบ. จากการเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ที่คอนโดร่วมทุน Life พระราม 4-อโศก (มูลค่าโครงการ 6.5 พันลบ. ขายได้แล้ว 62% และโอนแล้ว 1.75 พันลบ.) ดังนั้นกำไรสุทธิ 9M67 จึงอยู่ที่ 3.72 พันลบ. (-21%)

presales ปี 2567 อาจพลาดเป้า AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 11 โครงการ มูลค่ารวม 1.76 หมื่นลบ. ใน 4Q67 เพื่อให้มูลค่าโครงการเปิดใหม่ทั้งหมดเป็นไปตามแผนที่วางไว้ทั้งปีที่ 5.8 หมื่นลบ. ทั้งนี้ ณ 10M67 AP มี presales รวม 4.03 หมื่นลบ. (+3.8% YoY) โดยบริษัทไม่ได้เปิดตัวโครงการใหม่ในเดือนต.ค. ดังนั้นเราเชื่อว่า presales จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดในเดือนพ.ย.-ธ.ค. จากการเปิดตัวโครงการใหม่ อย่างไรก็ดี เราประเมินว่า AP มีแนวโน้มที่จะทำ presales ในปี 2567 ได้ใกล้เคียงกับปี 2566 ที่ 5.1-5.2 หมื่นลบ. หรือต่ำกว่าเป้าราว 10%

ปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลดลง 4%...คงประมาณการปี 2568 ณ วันที่ 31 ต.ค. AP มี backlog มูลค่า 3.99 หมื่นลบ. โดย 33% จะรับรู้เป็นรายได้ใน 4Q67 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2570 เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 40% เป็นโครงการแนวราบ 49% เป็นโครงการร่วมทุน และ 11% เป็นคอนโด เนื่องด้วยอัตราการปฏิเสธสินเชื่อและอัตราการยกเลิกยังอยู่ในระดับสูง เราจึงคาดกำไรสุทธิ 4Q67 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่เติบโต YoY เราปรับประมาณการรายได้ปี 2567 ลดลง 4% มาอยู่ที่ 3.76 หมื่นลบ. (-1%) และปรับประมาณการกำไรสุทธิลดลง 4% สู่ 5.16 พันลบ. เพราะได้รับแรงกดดันจากดอกเบี้ยจ่ายที่สูง เมื่อพิจารณาจาก backlog ที่แข็งแกร่งซึ่งจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568 ~1.5 พันลบ. เราจึงคาดว่ารายได้จะเติบโต 13.8% มาอยู่ที่ 4.29 หมื่นลบ. และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.86 พันลบ. (+13.7%)

ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ การแข่งขันสูงขึ้น และการบริหารจัดการสินค้าคงคลังเป็นสิ่งสำคัญ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: AP ยื่นขอ EIA ทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม (E) ประธานกรรมการเป็นกรรมการอิสระ (G) ณ ปี 2566