เราประเมินกำไรปกติ 4QFY67 (ก.ค.-ก.ย. 2567) ของ AOT ได้ที่ 4.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 14% YoY (จากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 10% QoQ (จากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ลดลง) โมเมนตัมกำไรจะแข็งแกร่งขึ้น YoY และ QoQ ใน 1QFY68 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทย และมีปัจจัยบวกสนับสนุนจากช่วง Golden Week ของจีน และการเพิ่มจำนวนที่นั่งบนเครื่องบินสำหรับเส้นทางการบินไทย-อินเดียอีกฝั่งละ 7,000 ที่นั่งต่อสัปดาห์ ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AOT ปรับตัวเพิ่มขึ้น 7% น้อยกว่ากลุ่มท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 12% AOT เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว เราแนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 70 บาท/หุ้น
Research
AOT - พรีวิว 4QFY67: กำไรเพิ่มขึ้น YoY - OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 70 บาท)
พรีวิว 4QFY67: จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้นจะผลักดันให้กำไรปรับตัวเพิ่มขึ้น เราประเมินกำไรปกติ 4QFY67 (ก.ค.-ก.ย. 2567) ของ AOT ได้ที่ 4.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 10% QoQ เมื่อรวมรายการพิเศษใน 4QFY66 และ 3QFY67 (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์) เข้ามา กำไรสุทธิจะเติบโต 21% YoY แต่ลดลง 9% QoQ ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรปรับตัวเพิ่มขึ้น คือ จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเราประเมินได้ที่ 17.8 ล้านคน ใน 4QFY67 เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 2% QoQ หรือ 88% ของระดับก่อนเกิด COVID-19 อย่างไรก็ดี กำไรที่คาดลดลง QoQ จะเป็นผลมาจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ลดลงหลังจากบริษัทได้ขอคืนพื้นที่ประกอบการเชิงพาณิชย์เพื่อปรับปรุงการให้บริการผู้โดยสาร (มีผลบังคับใช้เดือนก.ค.) และหยุดประกอบกิจการร้านค้าปลอดอากรขาเข้า (มีผลบังคับใช้เดือนส.ค.) กำไรปี FY2568 จะเติบโต 21% YoY ทั้งนี้ผลประกอบการ 4QFY67 ที่เราประเมินได้บ่งชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศจะอยู่ที่ 72.8 ล้านคน ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานปี FY2567 ของเราที่ 74 ล้านคนอยู่เพียงเล็กน้อย ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติของเราไว้ที่ 1.93 หมื่นลบ. (+109% YoY) และคาดการณ์กำไรปกติที่ 2.33 หมื่นลบ. ในปี FY2568 (+21% YoY) โดยอิงกับประมาณการจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 84 ล้านคน ในปี FY2568 หรือ 100% ของระดับก่อนเกิด COVID-19 สำหรับ 1QFY68 (ต.ค.-ธ.ค. 2567) เราประเมินว่ากำไรปกติของ AOT จะเติบโต YoY และ QoQ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทย และมีปัจจัยบวกสนับสนุนจากช่วง Golden Week (1-7 ต.ค.) ของจีน และการเพิ่มจำนวนที่นั่งบนเครื่องบินสำหรับเส้นทางการบินไทย-อินเดียอีกฝั่งละ 7,000 ที่นั่งต่อสัปดาห์ หรือเพิ่มขึ้น ~20% (เริ่มเดือนพ.ย.) เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 70 บาท/หุ้น โดยอิงกับ WACC ที่ 7.6% และการเติบโตระยะยาวที่ 2% AOT เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มท่องเที่ยว ขยายสนามบินเพื่อสนับสนุนการเติบโตในระยะยาว ที่สนามบินสุวรรณภูมิ AOT วางแผนเปิดใช้รันเวย์ที่ 3 ในวันที่ 1 พ.ย. 2567 เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับเที่ยวบินจาก 68 เที่ยวบิน/ชั่วโมง เป็น 94 เที่ยวบิน/ชั่วโมง การสร้างรันเวย์ที่ 3 เพิ่มสอดคล้องกับโครงการพัฒนาอาคารเทียบเครื่องบินรองหลังที่ 1 (SAT-1) เมื่อไม่นานนี้ ซึ่งช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับผู้โดยสารจาก 45 ล้านคน/ปี เป็น 60 ล้านคน/ปี ปัจจุบัน AOT อยู่ระหว่างการทบทวนแผนแม่บทพัฒนาสนามบินสุวรรณภูมิ เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับผู้โดยสารสูงสุดเป็น 150 ล้านคน/ปี โดยคาดว่าจะได้ข้อสรุปในเดือนก.พ. 2568 สำหรับสนามบินทั้ง 6 แห่ง AOT วางแผนเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับผู้โดยสารจาก 116 ล้านคน/ปี เป็น ~250 ล้านคน/ปี ในปี 2575 เป็นต้นไป ความเสี่ยง การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกซึ่งจะทำให้ความต้องการเดินทางลดลง ความเสี่ยงประเด็นสำคัญด้าน ESG คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) และประเด็นด้านสังคม เช่น ความปลอดภัย (S) |