ANTA Sports: ยอดขายปลีก 3Q26 ต่ำกว่าคาด แต่แบรนด์พรีเมียมยังเติบโตแข็งแกร่ง

1. ภาพรวม 3Q26: แบรนด์หลักอ่อนแอกว่าคาด แต่ธุรกิจพรีเมียมยังเติบโตดี

ANTA Sports รายงานยอดขายปลีก 3Q26 อ่อนแอกว่าคาดเล็กน้อย โดยแบรนด์ ANTA หดตัวระดับเลขหลักเดียวกลาง (ประมาณ 4–6% YoY) ต่ำกว่าคาดการณ์ที่ประเมินว่าจะลดลงระดับเลขหลักเดียวต่ำ ขณะที่ FILA หดตัวระดับเลขหลักเดียวต่ำ สอดคล้องคาดการณ์ และพลิกจากการเติบโตในไตรมาสก่อน สาเหตุหลักมาจากกำลังซื้อผู้บริโภคจีนที่อ่อนแอ สภาพอากาศไม่เอื้ออำนวย และยอดขายหน้าร้านที่ชะลอตัว โดยเฉพาะเดือน ก.ค.–ส.ค.

อย่างไรก็ตาม กลุ่มแบรนด์อื่นยังเติบโต 25–30% YoY นำโดย Descente, Kolon และ MAIA สะท้อนความต้องการสินค้ากีฬาและกิจกรรมกลางแจ้งระดับพรีเมียมที่ยังแข็งแกร่ง นอกจากนี้ ยอดขายเริ่มฟื้นตัวในเดือน ก.ย. และต่อเนื่องถึงช่วง Golden Week ต้นเดือน ต.ค. ทำให้ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตและอัตรากำไรทั้งปี 2026 แม้มีความเสี่ยงจากการแข่งขันด้านราคาในช่วงเทศกาล Double 11

ตารางสรุปยอดขายปลีกแยกตามแบรนด์

รายละเอียดสำคัญด้านช่องทางขายและอัตรากำไร

·       ANTA: ยอดขายหน้าร้านสำหรับผู้ใหญ่ลดลงระดับเลขหลักเดียวสูง ขณะที่ยอดขายออนไลน์ทรงตัว โดยราคาขายหลังส่วนลดในช่องทางออนไลน์ลดลงอีก 2 จุด% และสินค้าคงคลังอยู่ที่ประมาณ 5 เดือน

·       FILA: ยอดขายหน้าร้านลดลงระดับเลขหลักเดียวกลาง ขณะที่ออนไลน์ยังเติบโตเล็กน้อย โดยมีการเพิ่มส่วนลดหน้าร้าน 2 จุด% และสินค้าคงคลังต่ำกว่า 6 เดือน

·       Descente และ Kolon: ยังรักษาวินัยด้านราคา โดยจำหน่ายสินค้าเฉลี่ยใกล้เคียง 90% หรือมากกว่าของราคาเต็ม ช่วยสนับสนุนคุณภาพการเติบโตและอัตรากำไรของกลุ่ม

2. แนวโน้ม 4Q26 และปี 2027: คงเป้าหมายเดิม แม้การแข่งขันด้านราคาสูงขึ้น

ผู้บริหาร คงประมาณการยอดขายและอัตรากำไรปี 2026 ทุกกลุ่มธุรกิจ หลังยอดขายฟื้นตัวตั้งแต่เดือน ก.ย. และมีสัญญาณเชิงบวกในช่วง Golden Week โดยคาดว่าการเติบโตใน 4Q26 จะดีขึ้นจาก 3Q26 ขณะที่แบรนด์พรีเมียมยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

สมมติฐานสำคัญต่อแนวโน้มการเติบโต

1.     ยอดขายช่วง Golden Week ของ ANTA เพิ่มขึ้นระดับเลขหลักเดียวสูง FILA เพิ่มขึ้นระดับเลขสองหลักต่ำ และแบรนด์อื่นเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% YoY สะท้อนการฟื้นตัวของกำลังซื้อในระยะสั้น

2.    เทศกาล Double 11 เป็นปัจจัยสำคัญต่อยอดขาย 4Q26 แต่การระบายสินค้าคงคลังของ Nike และ Adidas อาจกดดันส่วนลดและอัตรากำไรของ ANTA และ FILA

3.    สัดส่วนรายได้จาก Descente และ Kolon ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้นจะช่วยประคองความสามารถในการทำกำไรของกลุ่ม

4.    ปี 2027 มีโอกาสได้รับแรงสนับสนุนจากการฟื้นตัวของ Puma การลดผลขาดทุนของ Jack Wolfskin และการเติบโตต่อเนื่องของแบรนด์กลางแจ้ง

ทั้งนี้ เป้าหมายอัตรากำไรดำเนินงานของ ANTA ที่ประมาณ 20% รวมผลประโยชน์จากเงินสนับสนุนและสิทธิประโยชน์ทางภาษีของภาครัฐ ขณะที่อัตรากำไรพื้นฐานไม่รวมรายการดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 16% จึงยังมีความเสี่ยงหากเงินสนับสนุนต่ำกว่าคาดหรือการแข่งขันด้านราคารุนแรงขึ้น

3. มุมมองผู้บริหาร: เน้นฟื้นยอดขาย รักษามาร์จิ้น และขยาย Puma

ประเด็นสำคัญจากการประชุมผู้บริหาร

1) มั่นใจยอดขายกลับมาฟื้นตัวใน 4Q26: ผู้บริหารระบุว่าความอ่อนแอใน 3Q26 กระจุกตัวช่วงเดือน ก.ค.–ส.ค. ก่อนฟื้นตัวในเดือน ก.ย. โดยยอดขายช่วง Golden Week แข็งแกร่งกว่าที่ประเมินไว้ และยอดสั่งซื้อช่วงต้นของ Double 11 ยังเป็นไปตามเป้าหมาย ทำให้บริษัทยังคงประมาณการทั้งปี

2) ปรับกลยุทธ์ช่องทางขายและพัฒนาสินค้า: ANTA จะเพิ่มสัดส่วนร้านค้าในศูนย์การค้าและร้านจำหน่ายสินค้าลดราคา พร้อมปรับปรุงร้านเดิมผ่านโครงการ Lighthouse และเน้นผลิตภัณฑ์รองเท้าวิ่งและบาสเกตบอล ขณะที่ FILA จะเพิ่มสินค้าใหม่และปรับปรุงประสบการณ์ร้านค้าเพื่อกระตุ้นยอดขาย

3) ให้ความสำคัญกับการเติบโตอย่างมีคุณภาพ: Kolon จะเน้นรักษาราคาและควบคุมสินค้าคงคลัง โดยตั้งเป้าเปิดร้านสุทธิประมาณ 10–15 แห่งต่อปี และคาดว่าจะรักษาการเติบโตใกล้ 20% ต่อปีในระยะข้างหน้า แทนการขยายจำนวนร้านอย่างรวดเร็ว ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการลดราคาเพื่อระบายสินค้า

4) Puma เป็นโอกาสขยายธุรกิจระยะยาว: ANTA เข้าลงทุนใน Puma เสร็จสิ้นวันที่ 7 ต.ค. 2026 และแต่งตั้งตัวแทนสองคนเข้าสู่คณะกรรมการกำกับดูแล โดยจะมุ่งฟื้นธุรกิจ Puma ในจีนผ่านการพัฒนาสินค้าให้เหมาะกับผู้บริโภคท้องถิ่น การตลาด และเครือข่ายร้านค้า ทั้งนี้ บริษัทจะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งผลประกอบการผ่านวิธีส่วนได้เสียตั้งแต่ 4Q26 แต่ยังไม่ได้กำหนดเป้าหมายผลประโยชน์ร่วมที่ชัดเจน

4. มุมมองของ INVX: ระวังกลุ่มกีฬาตลาดแมส แต่ ANTA มีโอกาสฟื้นตัวระยะกลาง

ระยะสั้นเรายังคงมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มชุดกีฬาตลาดแมสในจีน เนื่องจากกำลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะการเร่งระบายสินค้าคงคลังของ Nike และ Adidas ในช่วง Double 11 ซึ่งอาจส่งผลให้อัตรากำไรของ ANTA, FILA และ Li Ning มีความผันผวนและเผชิญแรงกดดันใน 4Q26 แม้ยอดขายเริ่มมีสัญญาณฟื้นตัว

ขณะที่ระยะกลางยัง ANTA มีแนวโน้มเป็นบวกมากขึ้น จากการเติบโตของแบรนด์พรีเมียมอย่าง Descente และ Kolon รวมถึงโอกาสฟื้นฟู Puma อย่างไรก็ตาม แนะนำรอความชัดเจนด้านการฟื้นตัวของยอดขายและเสถียรภาพของอัตรากำไรก่อนเพิ่มน้ำหนักลงทุน

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน