Alibaba ฟื้นแรง ตลาดเริ่มกลับมาเชื่อว่ากำไรอีคอมเมิร์ซผ่านจุดกดดันหนักสุดแล้ว

1) หุ้น Alibaba ปรับตัวขึ้นแรงจากความหวังงบไตรมาสใหม่

• หุ้น Alibaba ในฮ่องกงปรับขึ้นแรงกว่า 12–13% ซึ่งเป็นการปรับขึ้นรายวันที่ดีที่สุดในรอบราว 10 เดือน หลังนักลงทุนเริ่มคาดหวังว่าผลประกอบการไตรมาสล่าสุดอาจออกมาดีกว่าที่ตลาดกังวล โดยเฉพาะธุรกิจอีคอมเมิร์ซหลักที่มีสัญญาณกำไรทรงตัว และธุรกิจส่งด่วน/ส่งอาหารที่ขาดทุนลดลงเร็วกว่าคาด

2) จุดเปลี่ยนสำคัญคือ ขาดทุนจากสงครามส่วนลด เริ่มลดลง

• ก่อนหน้านี้ Alibaba ถูกกดดันจากการแข่งขันรุนแรงกับ JD.com และ Meituan ในธุรกิจส่งอาหารและบริการสั่งซื้อแบบเร่งด่วน ทำให้ตลาดกังวลว่าบริษัทต้องใช้เงินอุดหนุนลูกค้าหนักจนกระทบกำไร แต่ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าการขาดทุนในธุรกิจดังกล่าวเริ่มแคบลง ขณะที่ Alibaba เริ่มหันมาให้ความสำคัญกับการรักษากำไรมากกว่าการเร่งยอดขายเพียงอย่างเดียว

3) พรีวิวรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ของอาลีบาบา ทำได้ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้

• สำนักข่าว Jiemian News รายงานเมื่อวันที่ 8 กรกฎาคมว่า จากข้อมูลคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ประจำปีงบประมาณ 2027 ของ Alibaba พบว่ากำไรจากธุรกิจอีคอมเมิร์ซในภาพรวม (อีคอมเมิร์ซในประเทศจีน + AIDC หรือกลุ่มธุรกิจอีคอมเมิร์ซระหว่างประเทศ) มีความมั่นคงและกลับมาเติบโตอีกครั้ง
• ในส่วนของบริการจัดส่งด่วนของ Taobao Flash Delivery มีการลดการขาดทุนได้รวดเร็วเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยช่องว่างของกำไรขั้นต้นต่อหน่วย (Unit Economics: UE) เมื่อเทียบกับคู่แข่งนั้นแคบลงเรื่อย ๆ อีกทั้งยังสามารถรักษาส่วนแบ่งทางการตลาด (Market Share) เอาไว้ได้อย่างมั่นคงในระหว่างกระบวนการปรับลดการแจกเงินอุดหนุน (Subsidies)
• ปัจจุบัน บริการจัดส่งด่วนของเถาเป่าได้เปลี่ยนจุดโฟกัสไปที่คำสั่งซื้อกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มรวมถึงสินค้าทั่วไปที่มีมูลค่าเฉลี่ยต่อออเดอร์สูง (High AOV) ซึ่งคาดว่าหลังจากนี้ ค่า UE จะยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง

4) AI และคลาวด์กลับมาเป็นจุดขายของ Alibaba

• อีกปัจจัยที่ช่วยหนุนมุมมองเชิงบวกคือธุรกิจ AI และคลาวด์ โดย Alibaba ได้รวมบริการปัญญาประดิษฐ์ไว้ภายใต้แบรนด์ Qwen และมีรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI เติบโตระดับตัวเลขสามหลักต่อเนื่องหลายไตรมาส ขณะที่นักวิเคราะห์บางรายคาดว่าธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba จะเติบโตเร่งขึ้นจากความต้องการใช้งาน AI ที่เพิ่มขึ้น

5) กระแสเงินเริ่มหมุนจากหุ้นชิปไปสู่หุ้นเทคจีน

• การปรับขึ้นของ Alibaba ไม่ได้เกิดขึ้นเพียงตัวเดียว แต่สะท้อนการหมุนเงินในตลาดเอเชีย หลังหุ้นชิปในเกาหลีใต้ ไต้หวัน และสหรัฐฯ ปรับฐานจากแรงขายทำกำไร นักลงทุนบางส่วนจึงเริ่มมองหาหุ้นเทคโนโลยีที่ราคายังตามหลัง โดยเฉพาะหุ้นอินเทอร์เน็ตจีน เช่น Alibaba, Tencent, JD.com, Baidu, Xiaomi และ Lenovo

6) ความเสี่ยงยังอยู่ที่เศรษฐกิจจีนและการใช้เงินลงทุนสูง

• แม้ภาพระยะสั้นดีขึ้น แต่ Alibaba ยังเผชิญแรงกดดันจากกำลังซื้อผู้บริโภคจีนที่อ่อนแอ รวมถึงต้นทุนการลงทุนใน AI คลาวด์ และการดึงดูดผู้ใช้งานที่ยังอยู่ในระดับสูง ดังนั้นการฟื้นตัวของราคาหุ้นจะยั่งยืนหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทจะพิสูจน์ได้แค่ไหนว่าการเติบโตของ AI และคลาวด์สามารถชดเชยแรงกดดันในธุรกิจอีคอมเมิร์ซได้จริง

มุมมองของ InnovestX

• ประเด็นนี้เป็นบวกต่อกลุ่มเทคโนโลยีจีนในเชิงจิตวิทยาการลงทุน เพราะสะท้อนว่าตลาดเริ่มมองข้ามความกังวลเรื่องสงครามราคา และกลับมาให้มูลค่ากับกำไรหลัก รวมถึงสินทรัพย์ด้าน AI และคลาวด์มากขึ้น
• สำหรับ Alibaba จุดที่ต้องติดตามคือการลดขาดทุนในธุรกิจส่งด่วน/ส่งอาหาร ความเร็วในการเติบโตของคลาวด์ และความสามารถในการเปลี่ยน AI ให้เป็นรายได้จริง ในผลประกอบการ FY1Q27 ที่กำลังจะประกาศ
• อย่างไรก็ดีเรามีมุมมองเชิงบวกต่อ Alibaba ในระยะยาว จากธุรกิจ AI และคลาวด์ โดยคาดว่าธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba จะเติบโตเร่งขึ้นจากความต้องการใช้งาน AI ที่เพิ่มขึ้น และมองว่า Alibaba จะเป็นหนึ่งในผู้ชนะในตลาด AI จีนในระยะยาว
• ขณะที่หุ้นที่อาจได้อานิสงส์จากการหมุนเงินเข้ากลุ่มเทคจีน ได้แก่ Alibaba, Tencent, JD.com, Baidu, Xiaomi, Lenovo

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน