AEONTS - พรีวิว 2QFY67: คาดกําไรเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY

ใน 2QFY67 (มิ.ย.-ส.ค.) เราคาดว่ากำไรของ AEONTS จะเพิ่มขึ้น 34% QoQ (credit cost ลดลงและกำไรจากการขาย NPL) แต่ลดลง 17% YoY (NII ลดลง และ ECL สูงขึ้น) เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 158 บาท (อิงกับ PBV ปี FY2568 ที่ 1.5 เท่า) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากประโยชน์จากนโยบายแจกเงินสดต่อคุณภาพสินทรัพย์และโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย สำหรับการเทรดระยะสั้น เราแนะนำให้ซื้อเมื่ออ่อนตัว

พรีวิว 2QFY67 ใน 2QFY67 (มิ.ย.-ส.ค.) เราคาดว่ากำไรของ AEONTS จะอยู่ที่ 700 ลบ. เพิ่มขึ้น 34% QoQ แต่ลดลง 17% YoY กำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 34% QoQ ได้รับการสนับสนุนจาก: 1) กำไรที่คาดว่าจะได้รับ 160 ลบ. จากการขาย NPL และ 2) credit cost ที่คาดว่าจะลดลง 40 bps QoQ มาอยู่ที่ 8.74% โดย credit cost ที่ลดลง QoQ เกิดจากการตัดหนี้สูญช้าลงหลังจากลูกหนี้ 1-2% ของบริษัทเข้าร่วมมาตรการแก้หนี้เรื้อรัง และมีการเร่งตั้ง ECL ใน 1QFY67 เพื่อรองรับการปรับเพิ่มอัตราชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำจาก 5% ในปี 2566 เป็น 8% ในเดือนม.ค. 2567 ขณะที่กำไรที่คาดว่าจะลดลง 17% YoY เกิดจาก ECL ที่เพิ่มขึ้น YoY และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ลดลง สินเชื่ออยู่ในระดับทรงตัวใน 2QFY67 จากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น AEONTS คาดว่าจะประกาศผลประกอบการ 2QFY67 วันที่ 7 ต.ค.

ประโยชน์จากนโยบายแจกเงินสด และการตั้งสำรอง management overlay รองรับสถานการณ์น้ำท่วม AEONTS มีลูกหนี้ที่มีรายได้ต่อเดือนต่ำกว่า 10,000 บาทอยู่ราว 10% โดยส่วนหนึ่งมีสิทธิได้รับเงินสด 10,000 บาทที่รัฐบาลแจกให้กับผู้ถือบัตรสวัสดิการแห่งรัฐและผู้พิการจำนวน 14.5 ล้านคน เริ่มตั้งแต่วันที่ 25 ก.ย. นี้ AEONTS ประเมินว่าลูกหนี้ประมาณ 300,000-400,000 รายจากทั้งหมด 10 ล้านราย มีรายได้ต่อเดือนประมาณ 8,000 บาท ซึ่งน่าจะมีบัตรสวัสดิการแห่งรัฐ AEONTS มีสำรอง management overlay บางส่วนสำหรับรองรับสถานการณ์น้ำท่วมในปัจจุบัน และยังเหลือสำรอง management overlay ที่ยังไม่ได้ใช้อีก 200 ลบ. สำหรับรองรับการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำเป็น 10% ซึ่งเลื่อนออกไปจากกำหนดการเดิมในปี 2568 เราคงประมาณการ credit cost ไว้ที่ 8.25% (+43 bps) ในปี FY2567

NIM จะหดตัวลง แม้รวมเอาการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (50 bps ใน 4Q67 และ 50 bps ใน 1H68) เข้ามาไว้ในประมาณการแล้ว แต่เราคาดว่า NIM ของ AEONTS จะหดตัวลง 12 bps ในปี FY2567 และ 16 bps ในปี FY2568 เนื่องจากเราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นในปี FY2567 และอัตราผลตอบแทนจากเงินให้สินเชื่อจะลดลงในปี FY2568 อันเป็นผลมาจาก: 1) มาตรการแก้หนี้เรื้อรัง (PD) ของ ธปท. และ 2) การให้เครดิตเงินคืนเทียบเท่าดอกเบี้ย 0.5% ของยอดค้างชำระสินเชื่อบัตรเครดิตใน 1H68 และ 0.25% ใน 2H68 สำหรับลูกหนี้ที่ผ่อนชำระขั้นต่ำมากกว่าหรือเท่ากับ 8%

ปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี FY2567 ลดลงเล็กน้อย เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อของ AEONTS ลดลงจาก 3% สู่ 2% เพื่อสะท้อนการคาดการณ์ว่าสินเชื่อจะอยู่ในระดับทรงตัวใน 2QFY67 การเติบโตของสินเชื่อปี FY2567 จะถูกฉุดรั้งโดยการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำ AEONTS มีการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถมือสองมากขึ้นและเริ่มให้บริการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถในปี FY2567

Non-NII เติบโตดี เราคาดว่า non-NII จะเติบโต 19% ในปี FY2567 หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืนและกำไรจาก NPL ที่เพิ่มขึ้น 20% ในปี FY2567 AEONTS ขาย NPL ใน 2QFY67 และจะขาย NPL เพิ่มอีกใน 2HFY67 นอกจากนี้บริษัทยังวางแผนเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยผ่านทางการเพิ่มพันธมิตรอีก 1 ราย และเริ่มธุรกิจ AMC

คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 158 บาท (อิงกับ PBV ที่ 1.5 เท่า) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากประโยชน์จากนโยบายแจกเงินสดและโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)