AEONTS - 2QFY67: ดีกว่าคาดเพราะ non-NII และ opex

กำไร 2QFY67 ของ AEONTS ออกมาดีกว่าคาดเพราะ non-NII และ opex โดยผลประกอบการสะท้อนถึง credit cost ที่ลดลง QoQ ขณะที่ NPL ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง สินเชื่อที่ค่อนข้างทรงตัว NIM ที่ดีขึ้น non-NII ที่สูงขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 158 บาท โดยได้รับการสนับสนุนจาก: 1) การคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2HFY67 และปี FY2568 2) ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นจากโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 3) ผลกระทบเชิงบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์จากการที่รัฐบาลแจกเงินสด 10,000 บาท ให้แก่กลุ่มเปราะบาง

2QFY67: ดีกว่าคาดเพราะ non-NII และ opex กำไรสุทธิ 2QFY67 (มิ.ย.-ส.ค.) เพิ่มขึ้น 57% QoQ (หลักๆ เกิดจากกำไรจากการขาย NPL และ ECL ที่ลดลง) แต่ลดลง 2% YoY มาอยู่ที่ 822 ลบ. สูงกว่า INVX คาด 17% หลักๆ เกิดจาก non-NII ที่ดีกว่าคาด และ opex ที่ต่ำกว่าคาด โดยสรุปรายละเอียดได้ดังนี้

1) คุณภาพสินทรัพย์: credit cost ลดลง 46 bps QoQ (+39 bps YoY) สู่ 8.69% ใน 2QFY67 ตามคาด หลังจากเร่งตั้ง ECL เพื่อรองรับการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำจาก 5% ในปี 2566 เป็น 8% ในปี 2567 อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 19 bps QoQ มาอยู่ที่ 5.58% LLR coverage ลดลงเหลือ 159% จาก 168% ณ 1QFY67

2) การเติบโตของสินเชื่อ: สินเชื่ออยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ (-3% YoY) ใน 2QFY67 สินเชื่อบัตรเครดิตลดลง 2% QoQ (จากการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำ) สินเชื่อส่วนบุคคลอยู่ในระดับทรงตัว QoQ และสินเชื่อเช่าซื้อเพิ่มขึ้น 9% QoQ (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อรถยนต์มือสอง)

3) NIM: +12 bps QoQ (+18 bps YoY) ใน 2QFY67 อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 11 bps QoQ (+17 bps YoY) ใน 2QFY67 ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 3 bps QoQ (+1 bps YoY) ใน 2QFY67 น้อยกว่าที่เราคาดการณ์

4) Non-NII: + 21% QoQ (+14% YoY) จากกำไรจากการขาย NPL จำนวน 172 ลบ. (เทียบกับที่ไม่มีรายการนี้ใน 1QFY67, +3% YoY) รายได้หนี้สูญรับคืน (+2% QoQ, +19% YoY) และรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย (+7% QoQ, +6% YoY)

5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -287 bps QoQ (+75 bps YoY) สู่ 41.34% opex ลดลง 3% QoQ (+3% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์

แนวโน้ม 2HFY67 กำไร 1HFY67 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (-8%) เราคาดว่ากำไร 3QFY67 จะลดลง QoQ (หลักๆ เป็นเพราะไม่มีกำไรจากการขาย NPL) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (หลักๆ เกิดจาก non-NII ที่สูงขึ้น) สำหรับ 4QFY67 เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นได้ค่อนข้างดี QoQ (หลักๆ เกิดจากกำไรจากการขาย NPL และ ECL ที่ลดลง) แต่จะลดลง YoY (จาก ECL ที่สูงขึ้น) ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี FY2567 จะลดลง 8% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 2% NIM ในระดับทรงตัว non-NII ที่เติบโต 22% (หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืน รายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย และรายได้อื่น) และ credit cost ที่เพิ่มขึ้น 68 bps

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เท่าเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 158 บาท (PBV 1.4 เท่า หรือ PE 12.3 เท่า สำหรับปี 2568) โดยได้รับการสนับสนุนจาก: 1) 1) การคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2HFY67 และปี FY2568 2) ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นจากโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 3) ผลกระทบเชิงบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์จากการที่รัฐบาลแจกเงินสด 10,000 บาท ให้แก่กลุ่มเปราะบางในเดือนก.ย.

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)