ADVANC - พรีวิว 4Q67: คาดกำไรปกติเติบโต QoQ และ YoY

เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 300 บาท (WACC 6% และการเติบโตระยะยาว 2%)

คาดกำไรปกติ 4Q67 เติบโต QoQ และ YoY เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรปกติ 4Q67 ที่ 8.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 23.3% YoY และ 3.1% QoQ ซึ่งถือว่าแข็งแกร่ง เนื่องจากโดยปกติแล้ว กำไรในไตรมาส 4 น่าจะลดลง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายการตลาดสูง ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนผลประกอบการ 4Q67 คือ รายได้จากการให้บริการหลักที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการควบคุมต้นทุนที่ดี เมื่ออิงกับประมาณการกำไร 4Q67 ของเรา กำไรปกติปี 2567 ของ ADVANC จะอยู่ที่ 3.43 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 20.3% YoY สูงกว่าประมาณการกำไรเต็มปีของเราอยู่ 8.5% ADVANC จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 7 ก.พ. นอกจากนี้เรายังคาดว่า ADVANC จะประกาศจ่ายเงินปันผล 5.2 บาท/หุ้น หลังประกาศผลประกอบการ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.8%

รายได้ในทุกกลุ่มธุรกิจหลักมีแนวโน้มที่ดี รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (56.5% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 3.13 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 1% QoQ ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญยังคงเป็นกลุ่มลูกค้าระบบเติมเงินซึ่ง ARPU น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ อย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากการกำหนดราคาได้ดีขึ้น รายได้จากธุรกิจ FBB (13.7% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 7.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 50.7% YoY และ 2% QoQ รายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง YoY จะได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จาก TTTBB ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ น่าจะได้แรงหนุนจาก ARPU ที่เพิ่มขึ้นจากกลยุทธ์ขายแพ็กเกจเสริม เช่น home solutions ซึ่งมี ARPU เฉลี่ยอย่างน้อย 599 บาท/เดือน เทียบกับ 505 บาท ณ 3Q67 สำหรับรายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์มือถือ (19.7% ของรายได้รวม) เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.09 หมื่นลบ. ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 32.4% QoQ การเติบโต QoQ หลักๆ จะได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากการขาย iPhone เต็มไตรมาส ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดว่ารายได้จากการให้บริการหลักโดยรวมในปี 2567 จะอยู่ที่ 1.62 แสนลบ. เพิ่มขึ้น 16.7% YoY เทียบกับเป้าที่บริษัทวางไว้ว่าจะเติบโต 13-15%

คงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้เหมือนเดิม โดยอาจมี upside เราคาดว่าประมาณการกำไรปี 2568 ที่เราทำไว้สำหรับ ADVANC อาจจะมี upside จากเหตุผล 2 ประการ ประการแรก ถ้ากำไรปกติ 4Q67 ออกมาตามที่เราคาดการณ์ไว้ กำไรปกติปี 2567 จะอยู่ที่ 3.43 หมื่นลบ. เทียบกับ 3.41 หมื่นลบ. ที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2568 ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2568 ประการที่สอง แนวโน้มที่จะประหยัดต้นทุนจากการประมูลใบอนุญาตที่จะเกิดขึ้นใน 1H68 ได้ การคาดการณ์เบื้องต้นของเราชี้ให้เห็นว่าประมาณการกำไรของเราจะมี upside 1.2% ในปี 2568 และ 4.5% ในปี 2569

ผลกระทบจากแนวโน้มที่จะมีการใช้กฎหมายป้องกันการหลอกลวงที่เข้มงวดขึ้นมีจำกัด ตามรายงานของสื่อในประเทศ รัฐบาลจะกำหนดให้ผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ต้องรับผิดชอบมากขึ้นในการป้องกันการหลอกลวงทางออนไลน์ เช่น การมีส่วนร่วมรับผิดชอบความสูญเสียทางการเงินกับลูกค้า หากผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ไม่มีการวางมาตรการในการรองรับที่ดีพอ จากการพูดคุยกับผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ เราพบว่าผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่มีระบบตรวจจับและลบข้อความที่น่าสงสัย รวมถึงนโยบายยืนยันตัวตนส่วนบุคคลอยู่แล้ว ดังนั้นเราจึงคาดว่าค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่ ADVANC จะต้องจ่ายจากนโยบายนี้น่าจะมีจำกัด

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้จากการให้บริการของบริษัท

ADVANC - Preview 4Q24F: To grow QoQ and YoY

We expect solid 4Q24F core profit of Bt8.7bn, up 23.3% YoY and 3.1% QoQ, fueled by ongoing higher core service revenue and good cost control. Based on this, we see potential upside to our 2025F forecast, which we will revisit after results are announced on Feb 7. Investors may be concerned over potential negative impact if the government imposes tougher scam laws, but based on our discussion with ADVANC, any impact should be limited. We maintain OUTPERFORM with a DCF-based end-2025 TP of Bt300 (6% WACC and 2% LTG).

Expect 4Q24F core profit to grow QoQ and YoY. We expect ADVANC to report core profit of Bt8.7bn, up 23.3% YoY and 3.1% QoQ, a good showing since 4Q normally sees a QoQ drop due to high marketing spending. Behind the growth is continued improvement in core service revenue and good cost control. Based on our 4Q24F, 2024F will end with core profit of Bt34.3bn, up 20.3% YoY, 8.5% above our current forecast. It will release results on Feb 7, when we also expect it to announce a dividend of Bt5.2/sh, implying 1.8% yield.

Good revenue momentum for all main businesses. Mobile revenue (56.5% of total revenue) is estimated at Bt31.3bn, up 4% YoY and 1% QoQ, backed by the prepaid segment, where ARPU is believed to have grown QoQ on better pricing. FBB revenue (13.7% of total revenue) is expected at Bt7.6bn, surging 50.7% YoY due to contribution from TTTBB and 2% QoQ driven by rising ARPU due to its offer of “on-top packages” such as home solutions, where average ARPU is at least Bt599/mth vs Bt505 as of 3Q24. We expect handset revenue (19.7% of total revenue) of Bt10.9bn, flat YoY, but up 32.4% QoQ, thanks to a full quarter of iPhone sales. Based on this, we expect overall core service revenue in 2024F to be at Bt161.7bn, up 16.7% YoY vs guidance of 13-15%.

Maintain our 2025F with potential upside. We see potential earnings upside to our 2025F from two factors. Firstly, if our 4Q24F core profit is correct, this would imply 2024F of Bt34.3bn vs our current Bt34.1bn, and we expect growth to continue. Secondly, potential cost savings from the upcoming license auction in 1H25. Our initial estimate suggests this could provide 1.2% upside to our 2025F and 4.5% in 2026F.

Limited impact from possible tougher scam laws. According to local media, the government will require mobile operators to take more responsibility for preventing online scams such as sharing financial loss with their customers if operators fail to have an adequate protection system. We asked operators and they say they already have a system to detect and remove suspect messages and also a personal identity policy. We therefore expect ADVANC to be little affected by any additional expenses from this move.

Risks and concerns. Weak economic recovery would hamper ARPU uplift in the mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the company is in the arena of cybersecurity and data privacy for subscribers. This would negatively impact its service revenue.

Download EN version click >> ADVANC250109_E.pdf