ADVANC – 3Q26: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

ADVANC รายงานผลประกอบการ 3Q26 เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ซึ่งโทนออกมาเป็นกลาง โดยผู้บริหารยอมรับว่าปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่ทำได้ง่ายส่วนใหญ่ได้เกิดขึ้นไปแล้ว ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของเราที่คาดว่าอัตราการเติบโตของกำไร YoY จะชะลอตัวลงต่อเนื่องใน 4Q26F ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ ADVANC โดยปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027F อ้างอิงวิธี DCF ใหม่เป็น 390 บาท จาก 415 บาท (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%) หลังจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2027F ลดลง

ผลประกอบการ 3Q26 เป็นไปตามคาด ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.35 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 12.2% YoY แต่ลดลง 1.5% QoQ เมื่อหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.34 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 12.1% YoY แต่ลดลง 1.2% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (59% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 3.43 หมื่นลบ. เติบโต 4.4% YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยการเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากการใช้งานข้อมูลที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนมาใช้บริการ 5G อย่างต่อเนื่อง รายได้จากธุรกิจอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง (15% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 8.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5.5% YoY และ 0.8% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการขยายฐานลูกค้าอย่างต่อเนื่องผ่านกลยุทธ์การนำเสนอแพ็จเกจและบริการที่คุ้มค่า ยอดขายโทรศัพท์เคลื่อนที่อยู่ที่ 1.16 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 29.4% YoY และ 16.1% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการโทรศัพท์มือถือระดับพรีเมียมที่แข็งแกร่ง แม้มีการปรับราคาสูงขึ้น ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 6.1% YoY และ 2.2% QoQ มาอยู่ที่ 6.6 พันลบ. จากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงระบบ IT ที่สูงขึ้นเพื่อรองรับการเติบโตของธุรกิจ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมและกิจการร่วมค้าอยู่ที่ 99 ลบ. ลดลง 63.7% YoY และ QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากการเปิดตัวธนาคารไร้สาขา (CLICX)

สรุปการดำเนินงาน 3Q26 ADVANC มีผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่รวมทั้งสิ้น 47.2 ล้านราย เพิ่มขึ้นสุทธิ 53,000 ราย โดยผู้ใช้บริการระบบรายเดือนเพิ่มขึ้น 160,000 ราย ขณะที่ผู้ใช้บริการระบบเติมเงินลดลง 107,000 ราย Blended ARPU เพิ่มขึ้น 2.1% YoY จากการใช้งานข้อมูลในระบบเติมเงินที่สูงขึ้น แต่ลดลง 0.4% QoQ จากความต้องการใช้งานของนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว จำนวนผู้ใช้บริการ 5G อยู่ที่ 20 ล้านราย เพิ่มขึ้น 26% YoY สำหรับธุรกิจอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง มีผู้ใช้บริการ 5.4 ล้านราย เพิ่มขึ้นสุทธิ 45,000 ราย ARPU อยู่ที่ 536 บาท เพิ่มขึ้น 1.6% YoY จากการมุ่งเน้นลูกค้าที่มีคุณภาพ แต่ทรงตัว QoQ จากอุปสงค์ที่อ่อนแอตามฤดูกาล

โทนการประชุมเป็นกลาง ในช่วง Q&A ผู้บริหารระบุว่า แม้ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่ทำได้ง่ายส่วนใหญ่ได้เกิดขึ้นไปแล้ว แต่การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจหลักและการเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนจะช่วยสนับสนุนกำไรปี 2027 โดยบริษัทจะประกาศเป้าหมายปี 2027 ใน 1Q27 การลงทุนใน Lao Telecom เป็นการวางรากฐานระยะยาวในการเชื่อมต่อประเทศไทยไปยังภูมิภาคอาเซียน แม้ว่าผลตอบแทนทางการเงินในระยะสั้นจะมีไม่มากนัก ในด้านเทคโนโลยี คาดว่าค่าใช้จ่ายด้าน IT จะทำจุดสูงสุดใน 4Q26 และจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2027 ขณะเดียวกัน บริษัทมองว่าเทคโนโลยีดาวเทียมวงโคจรต่ำ (LEO) เป็นเครื่องมือเสริมในการขยายการเชื่อมต่อไปยังพื้นที่ห่างไกล มากกว่าที่จะเป็นภัยคุกคามทางการแข่งขันโดยตรง

ปรับประมาณการปี 2027F แต่คงคำแนะนำ NEUTRAL เราปรับประมาณการกำไรปี 2027F ลดลงเล็กน้อย 1% มาอยู่ที่ 5.57 หมื่นลบ. (+5.5% YoY) หลังจากปรับประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 1.7% เนื่องจากเดิมเราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงระบบ IT จะทำจุดสูงสุดใน 4Q26F แต่ข้อมูลจากการประชุมบ่งชี้ว่าค่าใช้จ่ายดังกล่าวน่าจะยังเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2027F ดังนั้นเราจึงปรับราคาเป้าหมายกลางปี 2027F อ้างอิงวิธี DCF ลดลงจาก 415 บาท มาอยู่ที่ 390 บาท (WACC 6% และอัตราการเติบโตระยะยาว 1.5%) เรายังคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรปกติ YoY จะชะลอตัวลงต่อเนื่องใน 4Q26F

ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่ม ARPU ในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ ADVANC จะอยู่ในส่วนของความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า