News Update - AAV ประเด็นการปรับโครงสร้างในกลุ่ม Capital A Berhad และการทำ tender offer หุ้น AAV

มุมมองของเรา: เรามองว่าราคาหุ้น AAV น่าจะมีความผันผวนในระยะสั้น จนกว่าราคา ธender offer จะประกาศออกมา อย่างไรก็ดี เราแนะนำให้ระมัดระวังในแรงเก็งกำไร เพราะปัจจัยพื้นฐานของ AAV ไม่ได้เปลี่ยนแปลงจากการปรับโครงสร้างในกลุ่ม Capital A และยังมีแรงกดดันจากภาพกำไรใน 3Q25 ที่เราประเมินว่ายังอ่อนแอ (คาดขาดทุนมากขึ้น QoQ) และแนวโน้มค่าโดยสารที่ยังมีแรงกดดัน เราให้คำแนะนำ Neutral สำหรับ AAV ราคาเป้าหมาย 1.2 บาท/หุ้น

ความเป็นมา:

• ในปี 2024 Capital A Berhad - Capital A ประกาศแผนการปรับโครงสร้างองค์กร เพื่อเปลี่ยนบทบาทของ Capital A จากบริษัทที่ดำเนินการสายการบินเป็นหลัก ไปสู่การเป็นบริษัทโฮลดิ้งที่เน้นธุรกิจที่มีการเติบโตสูงและไม่ใช่ธุรกิจการบิน เช่น แพลตฟอร์มท่องเที่ยวและดิจิทัล ธุรกิจโลจิสติกส์ ธุรกิจซ่อมบำรุงอากาศยาน โดยจะมีการโอนธุรกิจสายการบินทั้งหมด (AirAsia Aviation Group Limited - AAAGL และ AirAsia Berhad - AAB) ไปที่ AirAsia X - AAX

ประเด็นของ AAV:

• ภายใต้โครงสร้างใหม่ AAX จะเป็นผู้ถือหุ้นหลักของ AAV (ผ่าน AAAGL) แทน Capital A
• ก่อนหน้านี้ AAX กำหนดเงื่อนไขว่าจะต้องได้รับการอนุมัติจาก ก.ล.ต. เพื่อขอยกเว้นการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมด (Tender Offer) ของ AAV ที่เหลือทั้งหมด แต่ ก.ล.ต. ไม่อนุมัติ ทำให้ AAX ได้เปลี่ยนเป็นการร่วมทำคำเสนอซื้อแทน ซึ่งจะร่วมมือกับพันธมิตรชาวไทย ในการทำ tender offer ของ AAV เพื่อให้ธุรกรรมควบรวมกิจการของ AAX สามารถเดินหน้าต่อไปได้อย่างราบรื่นและรวดเร็วขึ้น
• AAX ชี้แจงว่าสัดส่วนการถือหุ้นของ AAX ใน AAV (ผ่าน AAAGL) จะยังคงอยู่ที่ 40.71% เท่าเดิมหลังจากการทำ Tender offer เสร็จสิ้น โดยพันธมิตรชาวไทยจะเป็นผู้รับผิดชอบการซื้อหุ้น AAV ทั้งหมดที่ได้รับการตอบรับจาก Tender offer และเป็นผู้จัดหาเงินทุนทั้งหมดแต่เพียงผู้เดียว
• ธุรกรรมนี้จะไม่มีผลกระทบในทางลบอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงานของ บริษัท ไทยแอร์เอเชีย จำกัด (TAA, AAV ถือ 100%) หรือต่อใบรับรองผู้ดำเนินการเดินอากาศที่ TAA ถืออยู่ในปัจจุบัน

สิ่งที่ต้องติดตาม คือ ราคา Tender offer คาดว่าจะชัดเจนช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน และธุรกรรม tender offer ของ AAV คาดว่าจะเสร็จในเดือนธันวาคม (อ้างอิงจาก นสพ. ข่าวหุ้น) หากอิงหลักเกณฑ์ ก.ล.ต. แนวทางราคา Tender offer ที่เป็นไปได้คือ 1) อ้างอิงจากการได้มาในช่วง 90 วัน (แต่ AAX ไม่มีการเพิ่มสัดส่วนการถือ AAV ในช่วงที่ผ่านมา) 2) อ้างอิงจากราคาตลาดเฉลี่ยในช่วง 5 วันทำการสุดท้ายก่อนวันที่ยื่นคำเสนอซื้อ และ 3) อ้างอิงจากมูลค่าที่ประเมิน ตามรายงานการประเมินมูลค่าของที่ปรึกษาทางการเงินที่ได้รับความเห็นชอบจาก ก.ล.ต.