3BBIF – 3Q26: ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

3BBIF รายงานกำไรปกติ 3Q26 ที่ 1.6 พันลบ. ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ ส่งผลทำให้กำไรปกติ 9M26 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา 3BBIF ประกาศลดทุนที่ 0.14 บาท/หน่วย (คิดเป็นผลตอบแทน 2.3%) โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XN ในวันที่ 13 พ.ย. สำหรับ 4Q26F เราคาดว่ากำไรปกติจะยังคงทรงตัว YoY และ QoQ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ 3BBIF ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2027F อ้างอิงวิธี DCF ที่ 6.3 บาท (WACC 5.3% และอัตราการเติบโตระยะยาว 0%) ทั้งนี้ในกลุ่ม REIT และ IFF เราชอบ FTREIT (ราคาเป้าหมาย 14 บาท) และ LHSC (ราคาเป้าหมาย 16.5 บาท)

กำไรปกติ 3Q26 เป็นไปตามคาด 3BBIF รายงานขาดทุนสุทธิ 484 ลบ. แย่ลงจากกำไรสุทธิ 1.4 พันลบ. ใน 3Q25 และกำไรสุทธิ 4.2 พันลบ. ใน 2Q26 โดยในไตรมาสนี้กองทุนบันทึกขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากเงินลงทุน (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 2.1 พันลบ. เมื่อหักรายการนี้ออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.6 พันลบ. ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ส่งผลให้กำไรปกติ 9M26 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งยังคงเป็นไปตามเป้า 3BBIF ประกาศลดทุน 0.14 บาท/หน่วย (คิดเป็นผลตอบแทน 2.3%) แทนการจ่ายเงินปันผล โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XN ในวันที่ 13 พ.ย.

รายการที่สำคัญ

1) รายได้รวม อยู่ที่ 1.9 พันลบ. ทรงตัว YoY และ QoQ เนื่องจากไม่มีการอัดฉีดสินทรัพย์ใหม่เข้ากองทุน และกระแสรายได้ยังคงมีเสถียรภาพ

2) ค่าใช้จ่ายรวม 255.4 ลบ. ลดลง 4.1% YoY และ 1.6% QoQ ค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการบริหารกองทุน อยู่ที่ 22.8 ลบ. ลดลง 8.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.3% QoQ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน อยู่ที่ 166.8 ลบ. เพิ่มขึ้น 9.4% YoY และ 0.3% QoQ (ประกอบด้วยค่าบำรุงรักษา OFC 116.3 ลบ. ค่าสิทธิแห่งทาง 48.6 ลบ. และค่าเบี้ยประกันภัย 1.9 ลบ.) ดอกเบี้ยจ่าย อยู่ที่ 62.8 ลบ. ลดลง 26.5% YoY และ 3.4% QoQ จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและยอดหนี้คงค้างที่ลดลงจากการชำระคืนเงินต้น ค่าใช้จ่ายอื่น อยู่ที่ 3 ลบ. ลดลง 9.1% YoY และ 48.3% QoQ

คาดกำไรปกติ 4Q26F ทรงตัว YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรปกติและ DPU จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY และ QoQ ใน 4Q26F เนื่องจากกองทุนมีรายได้ที่มีเสถียรภาพ อีกทั้งคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมใน 3Q26 ดังนั้นดอกเบี้ยจ่ายจึงน่าจะยังทรงตัว QoQ โดยรวมแล้วเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026F ไว้ที่ 6.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.2% YoY และคาดการณ์ DPU ที่ 0.65 บาท/หน่วย

คงคำแนะนำ NEUTRAL เนื่องจากอัพไซด์มีจำกัด เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ 3BBIF ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2027F อ้างอิงวิธี DCF ที่ 6.3 บาท (WACC 5.3% และอัตราการเติบโตระยะยาว 0%) เราคาดว่าการประกาศลดทุนแทนการจ่ายเงินปันผลจะสร้าง sentiment เชิงลบต่อราคาหน่วยลงทุนในระยะสั้น ทั้งนี้ในกลุ่ม REIT และ IFF เราชอบ FTREIT (ราคาเป้าหมาย 14 บาท) และ LHSC (ราคาเป้าหมาย 16.5 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ 3BBIF ดูน่าสนใจน้อยลง